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国金研究:汽车国六标准提前实施 市场面临调整

字号+ 作者: 来源:金融界 2019-07-11 10:00 我要评论( )

照阁资讯(www.zhaogecun.com):国六标准实施,利好相关零部件企业,建议关注:银轮股份、保隆科技。乘用车市场短期面临调整,但后续有望回暖,建议关注:上汽集团、广汽集团(A+H)、长城汽车(A......

  国金证券(行情600109,诊股)研究所

  汽车团队

  投资建议

  国六标准实施,利好相关零部件企业,建议关注:银轮股份(行情002126,诊股)、保隆科技(行情603197,诊股)。乘用车市场短期面临调整,但后续有望回暖,建议关注:上汽集团(行情600104,诊股)、广汽集团(行情601238,诊股)(A+H)、长城汽车(行情601633,诊股)(A+H)。

  投资逻辑

  轻型汽车国六标准在全国15个省市提前实施,地区销量占全国七成;国六标准测试方式明显改变,排放限值大幅收紧,国六b全面严于欧六标准国六标准与国五标准有明显变化:测试采用WLTC循环;新增实际道路排放测试;增加排放质保要求;污染物排放限值大幅加严,国六b降幅达33%以上,并新增两大指标,为全球最严排放标准之一。

  轻型汽油车升级成本约1500元,车企毛利率进一步承压;自主品牌国六车型布局较晚,加速推出新车型,但销量占比较低车型系统升级改造主要包括加装颗粒捕捉器GPF、油气回收系统ORVR、排气再循环EGR、升级三元催化器及研发测试成本。

  合资品牌布局领先,自2018Q3起国六车型累计数量占比近半,销量占比稳步提升;自主品牌起步较晚,但自2019Q2以来节奏明显加快,车型占比28%,但销量占比仅为2%左右。

  国五/国六切换升级力度大成本高、准备时间短不充分、提前实施范围更大国四国五升级幅度较小,国五国六升级限值大幅加严,改造成本更高;

  国五准备时间较长,且有欧洲率先进入欧五标准带来的技术储备,车型平稳过渡;而国六准备时间短且比欧六更严格,车型迭代进度较缓;

  提前实施地区销量占比由五成扩大至七成,加大旧标准车型清库需求。

  2019Q2终端大幅优惠消化国五库存,销量出现改善,但将透支后续月份销量,叠加其他多重因素,预计短期内市场面临调整;国六车型进一步丰富、鼓励汽车消费的地方政策逐步落地,将利好乘用车市场逐步回暖。

  国四/国五切换相对平稳,销量及终端库存情况受购置税优惠政策影响较大,同时2016Q1国四车型促销清库也产生一定透支效果;

  2018年以来车市持续低迷,库存高企;2019Q2终端大幅优惠下销量出现改善,清库效果明显;但对后续月份销量形成部分透支,同时终端优惠减少、车价逐步回归、部分车型面临停产减产、叠加7-8月车市淡季车企停线,短期内乘用车市场面临调整期,销量或将承压。

  自主国六车型自6月中下旬以来加速上市,有望丰富消费者购车选择,提升购车热情。国家、地方相继出台稳定、鼓励汽车消费的相关政策,地方政策细则逐步落地,有望利好市场逐步回暖。

  风险提示

  宏观经济持续低迷,汽车消费需求下降,产销量低于预期;各地鼓励汽车消费政策细则及实施效果不确定性;整车厂国六车型升级、生产进度缓慢,产品无法满足消费者需求;终端优惠减少,消费者持币观望。

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